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金融:公募配置微降 业绩增长稳定

发布时间:2019-10-09 14:27:29 编辑:笔名

金融:公募配置微降 业绩增长稳定 2019-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

18Q4公募基金银行持仓环比小幅下降,配置继续向优质龙头集中我们统计分析了主动偏股型基金、灵活配置型基金的重仓股配置情况:

(1)18Q4银行板块配置比例环比小幅下降,且仍处于低配状态。行业角度来看,银行板块18Q4配置比例环比下降0.46PCT至5.6 %,与流通市值比例相比仍处于低配状态,18Q4低配5.17PCT,处于2011年以来中性水平。(2)四个子板块中仅城商行配置比例环比提高,减仓幅度最大的板块为股份行。招商银行配置比例继续保持第一。子板块方面:18Q4公募基金加仓城商行,配置比例环比提高0.02PCT至0.85%,其中宁波银行配置环比提高了0.14PCT;国有大行和股份行板块均被减仓;农商行板块配置环比基本持平。18Q4前十大重仓银行股名单发生细微变化,但连续三个季度配置比例最高的个股均为招商银行。

由于银行利润后周期属性,2018年上市银行业绩相对稳定;预计2019年一季报业绩是高点,全年增速低于2018年截至2019年1月27日,共有12家A股上市银行(不含2018年上市的成都银行和长沙银行)披露了2018年业绩快报,其中股份行6家、城商行2家、农商行4家。我们统计并梳理了这12家银行的经营数据,初步分析了其经营情况。整体来看,2018年上市银行营收增速保持了逐季稳步上升态势,但全年的归母净利润增速较前三季度小幅回落,此外大部分上市银行不良贷款率环比呈现下降趋势。总体来看,由于银行利润后周期属性,2018年上市银行业绩相对稳定。趋势上来看,经济增速下行趋势基本确定,货币宽松加码,信用仍需等待,2019年银行业经营压力增加。我们预计2019年一季报业绩是高点,全年增速低于2018年。

关于银行板块行情的走势判断,我们维持前期周报观点。随着时间的推移,金融市场利率快速下行的影响逐渐消退,银行股的投资关注点将转向业绩增长。预计春节后,板块将进入震荡上行期,且越靠近 、4月份的业绩披露期,反弹行情终结的概率越大。

两个影响反弹行情的核心因素值得关注:一是春节后复工情况以及上半年债务到期带来的信用风险暴露情况;二是海外风险情绪变化对北上资金流入进程的扰动。(详见我们2019年1月20日发布的报告《银行业最新观点及一周回顾20190120:影响反弹趋势的核心关注因素》)个股配置方面:高同业占比、高ROE的股份行和前期错杀的优质银行是反弹首选;全年来看,经济增速下行期,资产质量将成为核心矛盾,建议关注风控能力好、经营稳健的国有大行和招商银行。

风险提示1、基金持股数据统计可能存在一定偏差;2、流动性冲击超预期; 、经济增长超预期下滑;4、政策调控力度超预期。

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